中智药业：创新中药突围者新型饮片高增长带动营收翻番

2017年8月，一条微博 “不可想象啊！不可想象啊！当年铁汉一般的男人，如今端着保温杯向我走来。”引发全民围观，黑豹保温杯瞬间引发广大网友对“养生”的热议，全民手捧保温杯、全民泡枸杞，“到了这个年纪，恨不得啤酒里也放枸杞”、“到了这个年纪，泡澡我都想放几粒枸杞”，略带调侃的评论中无不流露出大家对健康的重视和对养生的热衷。水杯里到底要泡啥？中药饮片无疑是全民泡水养生的新宠，中药饮片行业由此迅速崛起，其发展增速高于医药工业整体增速。

近年来，中药饮片产业迅速崛起和扩大即是全民热衷养生的一个反馈指标。中国工业和信息化部发布的2017年上半年医药工业经济数据显示：2017年上半年规模以上医药工业增加值同比增长11.3%，增速较上年同期提高1个百分点，高于全国工业整体增速4.4个百分点，位居工业全行业前列。2017年上半年医药工业规模以上企业实现主营业务收入15314.40亿元，同比增长12.39%，增速较上年同期提高2.25个百分点。医药工业各子行业中，增长最快的是中药饮片加工，上半年中药饮片加工收入实现1047.88亿元，同比增长21.33%，利润同比增长22.78%，为73.61亿元，收入和利润增长均大幅超过其他子板块。

中药饮片行业不仅拥有巨大的市场空间，政策利好也将极大推动行业发展。2009年中药饮片被列入国家基本药物目录，推动了中药饮片行业发展，行业主营业务收入从2009年上半年的约200亿元快速增至2017年上半年的1047.88亿元，年均复合增长率达23%，中药饮片行业增长速度明显高于医药工业整体增速。国家卫计委曾要求，在2017年9月以后，试点城市公立医院药占比总体必须降到30%左右，中药饮片被排除在外，政策导向作用极其明显。在医药行业普遍受药品两票制改革和公立医院严控药占比等多重影响下，中药饮片是唯一不受医药政策承压的细分行业，有望继续保持相对优势维持高增长。多家券商研究报告显示，中药饮片终端售价不受加成定价的限制及成本不断上升，医院和企业具有联合推升价格的意愿，中药饮片或在行业内形成量价齐升的趋势。新财富记者通过咨询有关业内人士，在此政策极大利好及老龄化加剧的影响驱动下，2017年的中药饮片市场规模将达到2300亿左右，而2018年有望跃升到2700亿，中药饮片行业已经成为资本追逐的一块新月之地。

中药饮片行业不仅有着成为资本追逐的投资热点的良好预期，同业竞争亦相当激烈。Wind行业数据显示，A股中有35家上市公司的经营项目中包含中药饮片业务，可见布局中药饮片业务线是上市药企的盈利共识。目前来看，中药饮片市场呈现出高速发展又高度分散的显著特征，中药饮品行业仍是一片蓝海。市场蛋糕足够大，且尚无寡头垄断者出现，这意味着行业新进入者仍有借细分领域内进入分羹的机会，同时意味着未来该行业在资本助力下的并购角逐将会异常精彩。可以预见，从行业分散到行业集中的过渡时间不会太久，如何在行业洗牌前成为领跑者，是业内企业共同的课题。在康美药业、同仁堂等龙头企业、品牌企业的包围下，主营中药饮片的中小型企业，以独特创新技术突围，以专利占有加持，在竞争中快速崛起的势头也是行业趋势。

拙朴中药人  创新破壁技术突围

从中药饮片演进层面来讲，中药饮片可分为四类：传统饮片、煮散饮片、配方颗粒和破壁饮片，每一次演进都造就了新的行业寡头。配方颗粒、破壁饮片属于新型饮片，破壁饮片又属于新型饮片中的新兴品类，中智药业即是破壁饮片的技术发明者。

中智药业，坐落于中山的中药企业，主营连锁大药房、中药破壁草本“草晶华”两大业务。中智药业在中山市拥有近250家中智大药房门店，主要承载药品（包括中药饮片、中成药、化学药）、保健食品、医疗器械等品类的代理经营，包括自有中成药品牌中智牌、六棉牌的经营，连锁药店业绩增长稳定，销售终端成熟，渠道通畅，多年的连锁经营积累了连锁药店行业大量的经验。中药破壁饮片则是对传统中药饮片的创新，其将破壁技术用于提高传统中药饮片的稳定性和利用率，开创中药破壁饮片品牌“草晶华”，成为公司新的盈利增长点，中药破壁草本业务面向全国所有的零售终端，包括医院、电商、药房。对于中智药业来说，其在中山本地的销售毫无障碍，丰富的药店业连锁经营经验给自有中药饮片品牌在销售终端的营销提供积极的正反馈。在国内药品以地市连锁药房为主要销售渠道的今天，拥有药房连锁经营经验和自有中药品牌的中智药业可谓优势显著。

拥有上述优势的中智药业，以破壁中药饮片的细分领域切入市场，可以说自创了一个细分行业并在这个行业领跑。中药破壁技术的研发和突破，并非一蹴而就，其背后是中智药业拙朴的中药人连续14年的投入和钻研。2003年，中智药业技术带头人成金乐带领团队开始投入研发中药破壁技术，目前已拥有境内外授权发明专利54项，其中中药破壁技术及产品专利18项。多项破壁专利也成为行业新进者的壁垒，专利保护期也成为中智药业在行业领跑的红利期。“没有中药的现代化，中药的传承就无从谈起”，中智药业集团副总经理、技术带头人成金乐称其研究中药破壁技术的初心，是要传承中药精髓。

这位致力于传承中药精髓的中药人，享受国务院津贴的中药专家，拙朴而坚韧，坚持用14年的时间发明了中药破壁粉体无添加成型专利技术和中药破壁饮片30-100目颗粒的新型形态。成金乐告诉新财富记者，中智药业实验数据表明，中药破壁技术实现了中药传统饮片的三大突破：1. 改变了中药饮片入药物质基础的均匀性问题，消除了中药不同植株、部位、组织、细胞带来的差异，从而保证了中药入药的品质和中药质量的可控性；2. 大幅提高中药的利用率，提高中药的药效，降低了中药自然资源的消耗2/3左右，具有重大的环保和可持续价值。3. 应用方式便捷，可冲泡、可煎煮、可混悬成“咖啡”形态应用，成为养生、干预亚健康的新品类，这一技术被我国药用植物学家肖培根院士誉为“中药饮片的革命”。 在中药行业干了大半辈子的成金乐谈起他的研发成果滔滔不绝，他说创新是中智药业的立业之本，中药破壁技术还将继续不断精进，而中药现代化的脚步不会停。 

成金乐强调，“草晶华”的产品适合养生群体的健康保健消费，但并非所有的中药饮片品类都可以进行破壁加工。从这一限制来说，“草晶华”的产品种类必然受限，也提升了中智药业研发新的破壁产品的难度。另一方面，中药破壁饮片的市场容量几何？其消费群体的接受度几何？这些问题都是中智药业将地区属性明显的“草晶华”推向全国市场甚至国外市场必须面对的问题。

成金乐称中药破壁技术在中药饮片产品的应用将会不断升级、迭代，中智药业已经建立了国内唯一一个国家中医药管理局中药破壁饮片技术与应用重点研究室，将为中智药业后续新品研发提供技术支持和创新驱动。

加强渠道营销  打造拳头产品

中药破壁饮片确实为中智药业带来了明显的业绩增长，2012年-2014年公司营收复合增长率13.29%。2015年中智药业在港交所挂牌上市，当年实现营收6.89亿元，2016年实现营收7.32亿元，2017年上半年实现营收4.33元，呈逐年增长的趋势。

2017 上半年，中智药业营收增长20.2%，主要受益于草晶华系列产品的高增长。公司制药业务增长36.7%至 2.25 亿人民币，占总收入的 52.2%。制药业务中，草晶华系列同比增长67.8%至 1.57 亿人民币。草晶华收入占总收入的 36.4%（对比 2016 上半年占比 26.1%），占比显著提升。自营连锁药房业务同比增长 6.3%至 2.06 亿人民币，占总收入的 47.8%。公司上半年毛利率增加 3.6%，从 2016 上半年的 55.1%增加到 2017 上半年的58.7%，单制药业务的毛利率也增加3.1%，从2016年上半年的66.2%增至2017年上半年的69.3%，则受益于高毛利自有品牌草晶华系列产品的销量上升。草晶华显然成为中智药业的盈利增长点。

而草晶华销量增长，离不开中智药业对其销售渠道的拓展以及营销战略的调整。2016年中智药业进行品牌梳理，重新确立“草晶华”品牌，确立破壁草本品类；完善销售渠道，从原来的单一销售发展成药房+线上+医院的多渠道销售体系，并完善出一套精细化深度服务并能高效协同的营销管理模式；在上游原料管控方面，完善了17個原料种植基地管理系統，建立全产业链质量保证体系与溯源体系建设，逐步做到每一罐“草晶华”产品都能进行溯源查询，确保产品的品质稳定。中智药业还特邀公司战略定位全球领导者特劳特品牌战略顾问团队，为中智药业旗下品牌“保驾护航”。

中智药业销售中药破壁饮片“草晶华”的渠道有 4 种：第三方合作连锁药房（如：老百姓、一心堂、新兴药房等），自营连锁药房（中智大药房）、医院、电商平台（天猫、京东、中智网上药房、健客网、康爱多网等等）。目前，中智药业已拥有 500 个合作经销商，一个 521 人组成的草晶华销售团队，覆盖全国 31 个省份，遍及 2.3 万家零售药房以及 557 家医院。

在这样的营销团队共同协作下，2017年上半年，中智药业拓展草晶华的分销网络，在全国组建了 108个办事处辅助各区的产品销售。中智药业管理层表示，公司未来会把全部重心和精力放到“草晶华”品牌上，将“草晶华”打造成中药饮片行业党的爆款。草晶华 2012-2016 年保持年复合增长率 71.4%，远超同业竞争者、传统中药饮片和中药配方颗粒增速。2017下半年，中智药业将加大医院渠道和电商渠道的营销力度，进一步提升四大渠道的协同效率。按照这样的增速，公司整体营收将比2016年至少翻一番。

成金乐告诉新财富记者，中智药业集团响应国家战略，提出申请并获得批准建立破壁饮片地方标准，成功开发广东省破壁标准备案产品62个，成为广东中药破壁饮片技术创新的领头羊。目前，中智药业正在申请中药破壁饮片国家标准试点。未来中药破壁饮片国家标准建立，行业将会有巨大的发展空间，作为中药破壁领域领头羊的中智药业也将会迎来宝贵的发展机遇。

借资本之力完善产业链 提振股价效果可期

得益于中药破壁饮片的良好的市场反馈，中智药业2011年后营收由不足4亿元快速增长至6亿元，为其走向资本市场奠定了基础。2015年7月，中智药业在港交所挂牌上市，以2.46港元/股的价格公开发行2亿股，成为中药破壁饮片行业唯一港股上市公司。

挂牌后两年，中智药业股价整体呈下行趋势，截至目前股价仍徘徊在1.8港元/股价位。中智药业管理层对其股价走势似乎不像众多上市公司管理层那般敏感。谈及股价不振的原因，中智药业集团董事长赖智填说：“作为新上市的公司，投资者对公司情况还不了解，发现公司利润出现下降即出现抛售现象。但是中智药业利润下降，是因为公司在既定发展战略中增加了投入，如品牌推广费用增加、渠道拓展费用增加，但是公司的毛利率都是稳定的，收入是持续增加的，企业发展是健康向上的，尤其在2016年引入全球著名定位公司特劳特为我们护航，围绕企业战略定位发展上扩大了投入，企业战略目标明确，各项发展形势大好，这些对于股价的走势都有影响。”赖智填称，希望中智药业有机会让更多的投资者了解并看到中智药业不断投入研发，以及看到中智药业的不断增长的市场占有率和不断增长的业绩。

中药饮片行业竞争将会愈加激烈，上下游的整合将是行业趋势，产业链一体化的中药企业将有更高的发言权。着力打造“草晶华”品牌的中智药业，不仅在收购中草药种植基地并实施溯源管理，同时计划围绕全产业链条展开有计划的收购。中智药业计划收购中草药上下游的产业机构，如传统饮片厂、种植基地、与产业链相关的研发技术成果，以及能够拓宽中药饮片销售渠道的成熟平台，以发挥上下游的协同效应，打造全产业链的竞争力。

wind数据显示，与中智药业（上市后）相关的研究报告仅3篇，其与国内研究机构的距离似乎并不“亲近”；公司资本金、现金流充足，不需要借股市募集资金，他们似乎缺乏利用资本市场做大的意识。接受记者采访的赖智填、成金乐，都不太像典型的熟谙资本市场游戏规则甚至套利规则的管理者，更像中药匠人。与谈论上市公司在资本市场流行的操作手法相比，他们更乐于谈中智药业的产品和技术。 

记者问及中智药业未来将会如何提振股价，赖智填说：“作为一家实体企业，我们一方面主动适应大健康、供给侧结构性改革等时代趋势，坚持创新驱动，提升企业的核心竞争力，一方面也主动与金融市场对接，充分发挥金融优势，来助力企业做大做强。这几年来，我们通过对品牌的梳理、对产业链的完善，在生产、营销等各方面，充分发挥高效协同，逐步夯实企业根基，让我们的产品获得越来越大的市场，让品牌价值越来越大，我们的利润保持持续增长。这一系列的措施，对于提振股价来说是水到渠成的。所以说，作为一家坚守实业的公司，我们始终不忘初心，稳扎稳打，通过实际营业收入来提振股价。”他们坚信好酒不怕巷子深，他们更专注产品。他们是实实在在的中药人，他们的产品还有更大的市场去开拓，他们的路还很长。